春暖花开，2013年一季度行情值得看好

   岁岁年年花相似，年年岁岁人不同。每年的不锈钢行情似乎都在演绎自己独特的走势，似曾相识，却也难以预料。

    目前从各大机构对2013年镍价全年的判断总体向好。2012年（截止12月20日），LME镍收盘价平均值为17625美元/吨。而大多数机构对LME镍2013年均值预测要高于2012年。汇丰认为2013年镍价将同比上涨5%，美林银行预测上涨7.8%，MEPS对2013年均值较2012年高出2,000美元/吨。巴克莱认为平均值在17500美元/吨，和今年均值较为接近。对于即将来临的2013年一季度行情而言，笔者持有看多的态度，下面来做具体分析。

表一、各大机构2013年镍价预测

  历年一季度行情回顾

    从2009年至2012年不锈钢价格走势来看，一季度的行情也各自不同。虽然08年11月底出台了4万亿经济刺激政策，可是不锈钢价格并没有立刻提振，而是在09年3月见底，所以09年一季度仍旧大幅下跌；10年和11年一季度有小幅上涨，2012年一季度是下跌格局，并且一季度成为了全年高点。

图一、历年不锈钢价格走势

表二、不锈钢历年一季度价格回顾

    为什么看好一季度行情？

   一、宏观面利多不锈钢价格

    首先从宏观面来看，各经济指标均有好转迹象。宏观经济，最基本的数据就是煤、电、油、运，这几个指标是反映经济的最基本指标，也是先行数据，所谓春江水暖鸭先知。当“煤电油运”，处于紧张状态的时候，它表明整个经济在上行，反之当“煤电油运”处于宽松或者过剩状态则说明中国经济下行。用电增长较快1-11月，全国全社会用电量45028亿千瓦时，同比增长5.1%。1-11月工业用电量3101亿千瓦时，同比增长7%。同比增速较10月份继续扩大。这其中气候影响因素较小，说明的是总体经济在好转。用电量增长较快和投资拉动有关，投资中最重要看新开工项目，因为现在新开工项目它下一阶段就要变成在建项目，投资只有到了在建项目的时候对经济增长才有拉动力。中国从5月份开始，新开工项目计划投资同比增速开始逐月增大，而新开工项目到在建项目一般要延迟6个月左右，所以投资拉动10月、11月的用电量回升。从目前的投资数据来看，11月份新开工项目计划总投资同比增速达到28.8%，这笔投资的后续效应至少到明年上半年还会持续释放，使得用电量回升趋势延续。
   
图二、中国工业用电量        

图三、新开工项目计划总投资增速

     煤炭与运输  其次，我们参照环渤海动力煤价格指数，截止目前，该指数已经从最低点反弹约1.4%；因为全社会经济增长和物流量是正比的，物流量可以判断整个经济走势，物流量我们看铁路运输，11月份当月全国铁路运输3.4亿吨，同比增长3.9%，环比增长7.7%，环比增幅显著。8月见底之后已经连续三月回升，这其中包含一定的年末因素在里面，不过值得注意的是同比结束连续5个月负增长（同比增长3.9%）。08年底开始的刺激政策，当时在09年1月份铁路货运发送量环比就显著提升，当月同比增幅达6.7%。

   
图四、环渤海动力煤综合平均价格指数       

   图五、铁路货运当月发送量

    各大机构对2013年中国GDP增长率仍然给出了8%的增幅，高于2012年预计的7.7%。因此，基于经济数据好转政策面回暖及年初市场风险偏好上升这些因素，不锈钢所面临的宏观环境，利多不锈钢价格。

二、供给过剩为制约价格上行高度主要因素

    不锈钢产量释放速与表观消费量增长速度为关键。目前不锈钢行业所面临的产能过剩的基本面仍旧是制约其价格上行的首要因素。首先从供给看，目前主要钢厂处于产量平稳释放期，但是民营钢厂产量增幅较大。根据51bxg产业研究中心统计，统计在内的全国规模以上具有炼钢能力的不锈钢扁平材生产企业2012年11月不锈钢粗钢产量为128.7万吨，创下2012年新高，环比增加3.5%，同比增加24.2% 。11月粗钢产量有明显增长，主要原因是民营钢企粗钢产量增加。11月太钢、宝钢、张浦、酒钢、联众（以下简称五大钢厂）不锈钢粗钢产量，同比减少9.1%，其余钢厂不锈钢粗钢产量同比增加幅度达94%。民营钢厂其在生产上有一定灵活性，在有生产利润空间的时候，其产量会增加。西南不锈，东方特钢，泰钢不锈，河南金汇为代表的民营企业不锈钢粗钢产量统计，发现其粗钢产量在8月达到最低，而后随着价格反弹，其产量增幅较快，11月粗钢产量较8月增幅达63.6%。根据成本模型监控显示，从9月开始由于市场价格上扬，而不锈钢生产原料如镍铁，铬铁，等涨幅均不大，从而导致钢厂盈利空间增加。按照成本计算，目前完全镍铁生产成本在17200元/吨，只要价格在此成本线之上，钢厂生产动力相当充足，所以不难预测2013年一季度，钢厂产量将保持高位。

 
图六、代表民营企业不锈钢粗钢产量

 
图七、304/2B生产成本分析

    51bxg数据显示，10月中国不锈钢表观消费量明显增加，10月表观消费量达122.75万吨，环比增加13.2万吨，增幅为12%，同比增幅13%，10月份表观消费量在全年而言也处于高位，高于前9个月表观消费量平均值108万吨。10月不锈钢表观消费量的增加与10月的工业用电量回升相互得到了印证，说明我国工业正在回暖，制造活动在增加。11月表观消费量121.9万吨，环比减小0.87万吨，不过相比全年仍处于高位。然而，11月中国不锈钢粗钢产量154.3万吨，也就是说11月不锈钢供应过剩 32.4万吨。纵然需求回升，可是抵不过产量的增长，供给过剩的矛盾将始终制约不锈钢价格上行的高度。

  三、成本支撑力度减弱

    1-11月镍铁折算镍金属量合计为25万吨，同比减少1.8万吨，减幅为6.6%。由于今年LME镍持续走低，传统型镍铁厂生产利润有限，所以今年镍铁产量出现一定程度下降。从图九可以发现，今年太钢以及宝钢镍铁招标价是持续走低，自7月开始就持续低于传统镍铁企业的生产成本，所以在这期间镍铁产量也是持续减少的，从5月以来，许多镍铁企业都采取了减产的举措，采用传统工艺的镍铁企业开工率不足50%，这是继08年以来中国镍铁企业的最大减产幅度。但是，RKEF镍铁生产工艺则还有盈利空间。但是对于国内RKEF企业而言还有一定的利润空间。

    中国目前RKEF工艺生产镍铁的电耗约5000千瓦时/吨镍铁，远低于普通电炉企业约7500千瓦时/吨镍铁，因此RKEF工艺生产线因其成本及技术优势受到青睐。目前国内RKEF企业大概有8家，基本分布在沿海地区，该工艺生产的镍铁约占镍生铁产量的20-30%，年产量可达8万吨金属镍，预计2013年将增至15万吨。据不完全统计，2013年预计投产的RKEF镍铁企业有：金广集团防城港项目，吉恩镍业内蒙古项目，宝钢德胜福建项目，福建瑞田，中泰镍铁，合计设计产能达到18万吨金属镍/年。虽然投产初期其产能释放能力有限，不过目前的趋势已表明了，未来我国镍铁生产的方向将以RKEF工艺为主，“烧结机+矿热炉”和高炉冶炼为辅。并且，随着钢厂在原料领域的扩展，RKEF+钢厂的一体化项目在国内将会是持续发展方向，这将会降低钢厂的生产成本，对不锈钢价格而言，成本支撑也在随之下移。

 
图八、镍铁折算镍金属产量
 

图九、镍铁招标价与生产成本

表三、国内新建RKEF镍铁企业

  国际市场

    欧洲市场而言，预期向好的理由则是订单量的飙升将会推动推动1月份或一季度末的基价小幅回升，市场预计1月份的合金附加费将在镍价的拉动下回升，预计涨幅为50-60欧元/吨。调查显示，一家主要以供应小型经销商的德国大型服务中心称，明年1月份的订单比以往都多，表明目前市场库存水平处于较低水平。

  总结：综合而言，基于经济数据好转政策面回暖及年初市场风险偏好上升这些因素，不锈钢所面临的宏观环境，利多不锈钢价格，但就不锈钢基本面而言，供需过剩矛盾仍旧严重，原料供应过剩，以及成本支撑的减弱，又将会抑制其价格上行高度。综合而言，明年一季度行情仍旧值得看好，不过上行高度需谨慎。就笔者观点而言，不锈钢一季度价格行情19000元/吨的高度可以期待。